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随着林业产业的不断发展、林权制度改革的不断深化,在国内设立林业产业投资基金已经具备一定的必性与可行性。通过产业结构分析、行业分类分 析的方法,寻找在行业特征、投融资环境等方面与林业相近的农业、房地产业以及在区域产业发展战略中定位的先导产业,对国内以这些产业为主投资方向的专业 化产业投资基金的治理结构、筹资、投资机制以及退出机制进行归纳整理,给林业建立产业投资基金以经验借鉴。
关键词
林业;产业投资基金;行业比较及借鉴
中图分类号
F83
文献标识码A
文章编号1672-3198(2013)19-0124-02
1 中国林业产业现状
近年来,以2008年颁发的《中共中央、国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见》和2009年中央首次林业工作会议为基础,我国林业初步 形成了以市场需求为导向、基地建设为手段、精深加工为带动、多主体共同发展的新格局。龙头企业不断涌现,企业建基地,基地连农户的模式对产业发展推动作用 明显。
2012年,我国实现林业总产值(现价)3.7万亿元,占国内生产总值的6.5%以上,并且连续10年年增长率约20%,每亩林地投入增至 200元。全国人造板产量达2.85亿立方米,干鲜果品、木本油料、木本药材等特色经济林产品产量达1.26亿吨。同时,林业产业结构不断优化,林业一、 二、三产业比重在由2010年的39529调整为2011年的365410,一产业比重有所下降,二、三产业比重逐步提升。林业产品进出口贸易额 1183.3亿美元,产业素质实现新提升,人造板、纸浆、纸张及纸板消费量居世界第二位,松香、人造板、木竹藤家具、木地板产量跃居世界第一,干鲜果品和 花卉产量名列世界前茅。
但在目前,我国能采伐的材林、年生长量不足1亿立方米,每公顷木材蓄积量为80-100立方米,商品材年消耗资源1.5亿立方米,用材林资源 赤字严重,房地产等行业的迅猛发展,加大了对木材尤其是原木的需求量,3大主终端产品纸,建筑和家具(合计占总需求的69.4%,占国内需求的 82.3%)保持高速增长趋势,而我国国内完全呈现木材资源总体短缺的势头,彻底改变这一现状至少需30—50年时间,所以木材必须依靠进口。 2012年我国进口原木3789万立方米,与去年同期相比减少了10.5%,累计进口金额达72.5亿美元,同比下降12.4%,平均价格为每立方米 191.34美元。据海关统计,木材已经成为我国继钢铁和化肥之后的第三大用汇户。
2 近年来我国产业投资基金发展趋势
2.1 境内募集成为主流,人民币成为主募集币种
在我国产业投资基金发展的初期,产业基金的募集对象主是境外机构投资者,募集的币种也以合作设立基金的境外机构所用货币为基金币种。在 2006年渤海基金设立以来,以境内资金为募集对象、以人民币为募集币种的产业投资基金逐渐成为主流。这同中国经济持续快速增长,中国企业的投资需求上 升、盈利能力增强,从而使基金更多投向中国企业有关。这说明了中国的产业基金正逐步脱离外资的附属的地位,成长为投资的主导。
中国投资基金募集的内地化、本币化,并不代表基金的发展脱离了外资的作用。在经历了三至四年的快速发展后,我国产业基金再次开始积极寻求同国 外成熟投资机构、投资组合所在行业龙头、甚至外国政府资金的合作,而与之前不同的是其更多地旨在推动我国的基金或相关产业的国际合作,同时深化的合作为中 国基金的建设提供了各方面的经验。
2.2 基金的治理结构趋于多样
在2000年之前,我国的产业投资基金基本是以公司制为治理结构,本身拥有独立法人地位,设立董事会决策机构,承担二级税负。随着我国法律体 系逐渐完善,我国的产业投资基金也呈现多样业态。自2006年至2009年中国成立多家信托式产业投资基金,覆盖创业投资、基础建设、企业并购三种基本形 式,2009年后我国成立的一部分基金如北京农业产业投资基金、新希望产业投资基金则对有限合伙制的组织形式进行了有益探索。
2.3 基金投资对象趋于专业化和本地化
早期成立的产业投资基金,往往以综合产业为投资组合的方向只对投资业务主指向创业投资、并购投资或基础设施进行规划,也就是没有明确的行业 指向。同时投资地域的划分也主为划分国内投资或国外投资,没有明确的地域指向。而自2006年后,我国已有涵盖电子信息业、通讯产业、房产产业、旅游 业、环保产业、文化体育产业、农业、能源产业等专业性产业基金陆续成立。同时如渤海基金、上海金融业基金、陕西杨凌福海农业产业投资基金、广东新能源产业 投资基金等,则旨在为特定地域产业服务,其投资组合呈现本地化趋势。
在这样的趋势带动下,基金的发起者管理者,也从过去单一的专业投资机构逐渐演变为投资机构+行业内企业合作的模式,从而实现金融领域专业知识和相关投资行业经营管理知识的融合。
3 林业建立产业投资基金之行业比较及借鉴
3.1 农业产业投资基金的经验借鉴
林业产业隶属大农业范畴,具备与农业产业相似的生产周期与生产性质,因此其投资基金的设立结构可以参照农业,并采用封闭式有限合伙制的治理结构,选择全国性的大型商业银行为托管银行,使管理者能够持续经营,辅助林业企业成长并最终退出获利。
3.1.1 基金募集规模与存续期
对于产业投资基金来说,至少有10个以上的投资项目才可能分散风险,一般来说,以单个项目需的资金为2000万元计算,基金规模至少2亿 元以上。目前,我国发行的农业产业投资基金基本在10亿元水平,预估林业产业基金的初期规模也将大致为该数量级,否则资本规模过小,不能将产业发展提升到 一定高度,难以形成具有国际竞争力的产业。另外规模过小,在与外资的接轨过程中,难以募集大规模资金,不能真正控股,主导林业产业的发展。林业产业投资基 金就是通过其规模性的投资行为,提高我国现有林业企业的规模经济,获得企业的规模经济效益,从宏观角度将失衡的产业结构重组、整合,获得宏观经济收益, 促进林业的整体发展。
  林业具有与农业相似的较长的生产周期,根据调研的10支农业产业投资基金,预计林业产业投资基金大致存续期需为10-15年,方能保证林业投资收益。
3.1.2 治理结构封闭式、有限合伙制
(1)封闭式。
投资基金按照交易方式是否可赎回,分为封闭式基金和开放式基金。两者的主区别是
①规模限制不同。封闭式基金的规模相对而言是固定的,而开放式基金的规模是处于变化之中的,没有规模限制。
②期限不同。封闭式基金一般有明确的存续期限。
③投资策略和激励约束机制不同。封闭式基金由于在封闭期间内不能赎回,基金规模不变,这样基金管理公司就可以制定一些长期的投资策略与规划。 而开放式基金为应付投资者随时赎回基金单位变现的求,就必须保持基金资产的流动性,有一部分以现金资产的形式保存而不能全部用来投资或全部进行长线投 资。
因此,开放式基金受外界环境的影响,易导致基金规模的增减,一旦发生市场波动,势必影响基金投资的正常运作。而封闭式基金因具有规模固定,在 特定期限内无法赎回的特性而保持了基金使用的长期性和稳定性,在初期符合林业产业化投资的需。本文调研了8支农业产业投资基金的情况,无一例外地选择了 封闭式的募集方式。
(2)有限合伙制。
在现今的法律框架下,可供产业投资基金选择的基本治理结构分为公司型、契约性、有限合伙型三种。我国的农业产业投资基金中,较早成立的北京农 业产业投资基金采用的是有限合伙制度,其合伙人有金石投资有限公司、北京市农业投资有限公司和建信信托有限责任公司。新希望农业产业投资基金(一期、二 期)的合伙人有新希望集团、淡马锡、ADM和三井物产。农业产业投资基金中扮演基金管理人的往往是具有农业行业背景的企业,这也使得农业产业投资基金能够 保证投资向农业。在有限合伙制中,依据《合伙企业法》由合伙人分别缴所得税,有效避免了双重缴税问题,同时,有限合伙企业的增减资也相对另两种方式更为简 单。其利益分配的天然灵活性对于建立基金经理的激励机制更具有无可比拟的良好作用,为智力拥有者和资本拥有者的合作创建了良好的平台。
结合中国现在的金融环境,林业产业投资基金也建议选择有限合伙制基金治理结构进行管理。
3.1.3 托管银行
现阶段农业产业投资基金托管人可以从两类具备资格的商业银行中选取,首先是本地化强、服务创新灵活多元的区域城市股份银行,其次是全国性的大 型国有银行,二者各有利弊,从行业的特点看,农业产业投资基金的资产组合中占主导地位的农业企业,向境外具有良好成长性的农业企业投资已经成为越来越明显 的一个潮流。从以中国企业或金融机构主导的外币基金的增多(例如新希望产业投资基金二期)到越来越丰富的海外投资实践,中国的农业产业基金更加需具有全 国网点,同时具备海外布局能力的大型全国性商业银行进行基金托管,其中以2009年发起成立的北京农业产业投资基金以建设银行为托管银行为典型。
在最近的2-3年内,国内资本在境外投资林地的案例逐年增多,大型林业上市公司如永安林业、吉林森工等纷纷在东南亚投资购买林地,所以海外投资在理论上属于林业产业投资的天然需求,因此农业托管行的选取对林业产业来说有一定的借鉴意义。
3.2 房地产产业投资基金的经验借鉴
林业市场和房地产市场极具相似性,林地确权已告完成,且与房地产资源同属战略性资源,都具有长产业链、宽覆盖面的特点,因此林业产业投资基金的定位及参与方出资额等设计可以借鉴房地产产业投资基金。
3.2.1 投资方向
根据《产业投资基金暂行办法》的规定,投资于基金名称所体现的投资领域的比例不低于基金资产总值的60%。而房地产产业投资基金在其运行中更 是局限于房地产业,在地产商“PE”化趋势不断加强的情势下,本文考察的3支房地产产业投资基金如瑞银金地中国房地产基金等,皆专注房地产投资,使资金 100%注入地产业中,这点或与信贷调控、预售款监管等趋严的事实下,内地非上市房地产商的间接融资渠道已经“堵塞”,急需资金的情况相关,房地产投资基 金投资也就止于房地产行业之内。然而该举实则落实了房地产投资基金的去向,有利于基金的管理和明确基金的推动作用。
相对林业产业投资基金,其基金投资方向虽不必如房地产投资基金局限于该行业,却必须明确自身所处行业领域,依照《暂行办法》规定,确定林业投资大范围,将至少60%的资金投入林业产业,并尤以林产精深加工、高技术、高附加值的项目的开发和扩展为主。
3.2.2 参与方出资额配比
根据一般的产业投资基金内部参与方出资额来说,普通合伙人(Genneral Partnership)出资只需占投资额的1%,有限合伙人(Limited Partnership)出资占投资额99%。而在投资受到严格监控的房地产行业,盛世神州房地产投资基金管理(北京)有限公司作为其母基金北京盛世神州 房地产投资基金唯一的普通合伙人,为体现自己的信心以及保证与其他有限合伙人利益的一致性,打破普通合伙人的出资惯例,实缴出资额达到了基金融资规模的 5%,发起人和管理人的实缴出资额合计达到了基金融资规模的20%。
由于林业产业目前处于价值低估的地位,其巨大的升值空间为多数人未曾注意到,因此虽然国家极力鼓励林业投资,而投资人仍对林业也持观望态度, 资金不敢进入农业,该境地与房地产业有相似之处。因此,作为林业产业投资基金的基金管理人来说,为引导资金进入林业,可参考盛世神州房地产投资基金,不再 局限于1%的投资惯例,扩大投资额,激励投资人信心。根据目前林业产业特点,笔者建议普通合伙人出资占投资额3%为最佳,既可使基金经理的激励机制不被破 除,又可使有限合伙人看到其信心,更为放心地将资金投入到基金之中。
参考文献
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